L'inversor activista Engine Capital demana Smiths a explorar la ruptura

L'inversor activista Engine Capital ha demanat Grup Smiths per explorar una ruptura.
FTSE 100
8,700.53
17:09 07/02/25
FTSE 350
4,769.06
16:50 07/02/25
FTSE All-Share
4,718.95
17:14 07/02/25
Industrials Generals
7,953.09
16:49 07/02/25
Grup Smiths
2,028.00p
17:15 07/02/25
En una carta enviada divendres al consell, Engine Capital, amb seu als Estats Units, que té una participació del 2% a Smiths Group, va dir que l'enginyer diversificat hauria de llançar una revisió estratègica.
"Creiem que Smiths té un valor significatiu que actualment no es realitza a causa de la seva estructura de conglomerat, i que és hora que el consell anunciï un procés d'alternatives estratègiques per maximitzar el valor per als accionistes", va dir.
Engine Capital va dir que una venda de tota l'empresa o dels seus quatre negocis podria aportar una prima significativa al preu de les accions actuals.
Va argumentar que Smiths ha negociat "persistentment" amb un "descompte de conglomerat" a la seva suma de peces i els seus companys a nivell de segment, malgrat les bones finances i un bon rendiment operatiu.
"La infravaloració de Smiths no és un fenomen nou", va dir l'inversor. "Durant anys, l'empresa ha cotitzat amb un descompte significatiu de la seva valoració de la suma de les parts (SOTP). La direcció i el consell d'administració no han estat capaços de tancar aquesta bretxa amb el valor intrínsec de Smiths i els seus companys a nivell de segment, tot i produir uns resultats financers forts i rendiment operatiu, que ens porta a concloure que els problemes estructurals han impedit que l'empresa sigui justament valorada al mercat públic.
"Amb diverses ruptures recents que han creat un gran valor per als inversors del sector industrial, veiem una oportunitat important i oportuna perquè el consell d'administració desbloquegi un valor significatiu per als accionistes optimitzant l'estructura corporativa de Smiths".
En la carta, Engine Capital també va advertir al consell i al nou conseller delegat, Roland Carter, que no perseguissin adquisicions materials mantenint la seva estructura de conglomerat.
"Per adquirir una empresa d'alta qualitat d'escala en qualsevol dels mercats finals de Smiths probablement requerirà que Smiths pagui un múltiple molt més enllà del lloc on negocia actualment, la qual cosa afegeix un risc significatiu i probablement provocarà una destrucció de valor a mesura que Smiths s'alça. El cost del capital dins de l'estructura del conglomerat s'aplica als actius de l'objectiu després de l'adquisició", va dir.
“Dos exemples recents d'aquesta dinàmica als mercats finals de Smiths són kSARIA (adquirida per ITT) i CIT (adquirida per Amphenol Corporation). Les dues empreses objectiu van realitzar transaccions amb múltiples EBITDA en el rang de 12x-14x EBITDA i són representatives del que probablement hauria de pagar Smiths per negocis d'alta qualitat a escala".
Engine Capital va dir que pagar aquests múltiples quan Smiths negocia per un múltiple inferior a 10x "seria un desastre per als accionistes" i no ajudarà a tornar a valorar les accions.
"Tot i que no tenim cap problema amb el consell d'aprovació de petites transaccions incorporades a múltiples baixos, com ha fet recentment, advertim fortament al consell que no realitzi transaccions mitjanes o grans que probablement requereixin pagar un múltiple més alt", va dir.
En una breu resposta a la carta, Smiths va dir que "agraeix" els comentaris de tots els accionistes i que "continua tenint un clar enfocament en la creació de valor per als accionistes".
"Smiths té un bon rendiment, amb una actualització de l'orientació el primer trimestre de l'exercici fiscal de 1 i una segona actualització de l'orientació fins al 2025-6% de creixement orgànic dels ingressos i una millora del marge de 8-40 pb anunciada el 60 de gener de 14", va afegir.
A les 1340 GMT, les accions augmentaven un 5.3%, a 1,859.26 p.
En una nota escrita abans de la publicació oficial de la carta de Engine Capital, Berenberg va dir que creu que històricament hi ha hagut una sèrie de passius dins del grup que han obstaculitzat una possible ruptura, principalment els passius de pensions, que s'han convertit en menys reptes des que la posició de pensions de l'empresa ha millorat i amb la venda de Smiths Medical. fins al 2022.
"Queden algunes responsabilitats dins d'empreses específiques (per exemple, les provisions d'amiant de John Crane, la disposició Titeflex a Flex-Tek i les pensions alemanyes no finançades en el negoci de detecció de Smiths), que poden limitar algunes opcions o conduir a un allargament allargat. procés per dividir el grup (aquestes separacions poden trigar diversos anys, fins i tot sense alguns d'aquests reptes, però, amb un balanç net d'efectiu i una inversió a UCI Medical). monetitzat, creiem que el grup té els recursos per fer-ho", va dir.
El banc va dir que espera que la pressió dels inversors probablement condueixi a Smiths a entretenir opcions estratègiques i, per tant, que podria veure que les accions reaccionen positivament.
Berenberg valora Smiths en "espera" amb un preu objectiu de 1,850 p.